国盛区块链【从唯链的“双币制”说开去——大话区块链（十九）】

国盛区块链研究院吉时通信 2019-06-24

导读

一夜之间，唯链的“双币制”火了，唯链的VTHO一度涨了7倍之多，使得持有唯链VET生成VTHO的年化收益最高超过了60%。唯链的“双币制”有什么特色呢？这样的经济模型又存在哪些值得我们思考的地方？

唯链“双币制”特色：

1、VTHO由持有VET生成；2、保留Gas概念，以VTHO计价，基金会设立Gas的基准单价；3、基金会通过调节VTHO的生成速度，调控其供给量，平稳价格；4、VTHO使用后即销毁；5、引入锁仓激励，持有VET达到一定数量可获得更多VTHO。
引发的思考如下：1、市场角度而言，Gas价格仍会随系统价值增加而增加；2、网络的交易额远大于交易费，“双币制”仍无法彻底减少高层级智能货币的价格波动问题；3、宏观调控可能难以跟上二级市场的炒作速度；4、相比NEO生成GAS的年化收益率(~4%)，目前VET生成VTHO的年化收益率过高(~50%)。

1. 什么是“双币制”

所谓“双币制”，指在一个系统中流通两种通证，这两种通证的使用场景有所差异。以唯链为例，该生态分为两个层级，高层级涵盖了执行复杂商业和财务活动的应用；低层级涉及高频的区块链层面的操作，如支付转账和智能合约的执行。对应双币制中，VET的功能为充当价值转移媒介（智能货币），适用于高层级场景；而VTHO代表使用唯链的底层成本，适用于低层级场景。

设计“双币制”的初衷是为了稳定区块链的使用成本，吸引企业用户驻入。按照唯链白皮书，目前区块链大规模应用的最大障碍，在于区块链的使用成本与通证的估值直接挂钩：随着通证价格的波动和增值，燃料Gas费用也同步变化。因此，虽然通证投资者（低频使用）希望通证的价值不断增加，但企业用户（高频使用）则希望其价值能保持稳定和/或较低水平。设计“双币制”经济模型的基本原则是防止交易费受到通证价格波动的直接影响，从而使唯链更好地满足个人和企业用户的业务/财务活动需求。

2. Gas和“双币制”的起源

说起“双币制”，人们很容易会想到以太坊、NEO这两个项目：以太坊首先提出了智能合约消耗Gas的概念，但该系统实际并非“双币制”；NEO真正首开“双币制”，Gas用于支付交易费用，持有NEO即可生成Gas。双币制最原本地体现了Token“币用不炒”的初衷，但实际运行中有哪些问题呢？下面我们对此稍作展开介绍。

ETH：

发行：首发7200万枚，之后每年通过挖矿形式释放1560万枚；

功能：货币（既是资产计价单位，也是Gas计价单位）；

以太坊并非“双币制”，Gas以ETH为计价单位，只存在于虚拟机内部，不存在账户余额中。以太坊白皮书指出，ETH代币扮演双重角色，一是充当智能货币，为各种数字资产交易提供主要的流动性；二是用于支付交易费用（本文中“交易”指“支付转账 or 部署/执行智能合约”）。

用户在交易时，是需要消耗系统资源的，因此以太坊提出了Gas的概念：Gas是资源消耗的衡量标准，即“执行某一类代码指令对应了固定的Gas数量”，为了推动指令运行，用户需要支付对应数量的Gas。不仅如此，用户在提交交易时，除了需要指明所能支付的最大Gas数量，还需要自行决定Gas的单价。由于系统单位时间可消耗的资源量有限，因此矿工会将Gas单价高者优先打包进区块。

从矿工视角来通俗理解，“Gas数量”对应了“工作量”，“Gas 单价”对应了“时薪”。

需要注意，以太坊的Gas并非一种币或通证。因为系统规定其以ETH为计价单位（实际以Wei为计价单位，1Wei=10-18ETH），同时它只在执行转账和智能合约时存在于虚拟机内部，并不能在用户的账户余额中体现，也不能在二级市场流通。

NEO：

发行：总供应量1亿枚，一次性释放；

功能：货币+投票管理权+Gas收益（按USD计价，目前年化收益3%左右）；

Gas：

发行：总量上限1亿，持有NEO即可生成，发行速度随时间衰减，目前生成速度：每天，1万个NEO生成4.03个GAS；

功能：资源使用权；

备注：目前交易不收取Gas，智能合约在部署&每次执行时有10Gas的免费额度；全网支付的Gas将按比例分配给NEO持有人。

NEO首开“双币制”，持有NEO即可生成Gas，Gas可以在二级市场中交易流通。NEO白皮书指出，NEO作为“管理代币”，持有者可以实现对网络的管理权（记账人选举、网络参数修改）；与此同时，存在Gas作为“燃料代币”，通过消耗Gas，持币人可以实现网络的使用权（支付转账、智能合约部署运行的手续费）。系统将会向NEO持币人发放Gas，发行速度与区块生产速度相关，并逐年递减，总量上限为1亿枚。Gas可以在二级市场中交易流通。

3. 唯链的“双币制”特色解读

介绍完以太坊和NEO，那么唯链的“双币制”又有何特点呢？我们总结为以下5点：

1、VTHO由持有VET生成。与NEO的Gas相似，唯链的VTHO也由系统的智能货币生成。一方面，“双币制”看似将系统使用权从VET中剥离，另一方面，代表系统使用权的VTHO又由VET生成，最终VET仍可代表VTHO的使用权。

2、保留Gas概念，以VTHO计价，基金会设立Gas的基准单价。唯链保留了以太坊的Gas概念，Gas用于衡量“工作量”，只存在于虚拟机内部，以VTHO计价。有差别的地方在于，基金会将设定基准单价p，用户只可将Gas单价置于[p, 2p]区间内。

3、基金会通过调节VTHO的生成速度，意图调控其供给量，平稳价格。不同于NEO的双币制中Gas的总量一定，唯链基金会可以通过调节单位区块VTHO的生成速度来调控VTHO总量。一般而言，随着系统生态的繁荣，链上交易将会增多，导致VTHO的需求量将会变大，通过供给侧调节，基金会意图平稳VTHO价格；另一方面，如果VET的价格增加，而VTHO价格相对稳定，提高VTHO的生成速度也有利于稳定VET生成VTHO的收益。

4、VTHO用完即销毁。为了避免VTHO的快速通胀，每天交易消耗的VTHO中30%用于奖励记账节点，除此之外均予以销毁。

5、引入锁仓激励，持有VET达到一定数量可获得更多VTHO。唯链生态中根据VET的持仓数设置了不同等级的节点，根据规则，这些节点相应享有超额的VTHO收益。这一锁仓激励的方式通过对筹码的预期引导，使得VET的价值得以稳定。

以下为唯链“双币制”模型的具体内容：

VET：

发行：总供应量867亿枚，一次性释放（近期1:100折算之后）；

功能：货币（资产计价单位）+投票管理权+VTHO收益（持仓VET高的节点有收益加成）；

VTHO：

发行：持有VET即可生成（目前生成速度：每天，1万个VET生成4.32个VTHO）；

功能：货币（Gas计价单位，代表系统使用权）；

备注：全网每日消耗量的30%奖励给记账节点，其余销毁；

基本参数：

10秒生成一个区块；

一笔支付交易需要2.1万个Gas；

4. 相应的一些观察及思考

1、智能货币计价 VS 法币计价

唯链生态中，Gas以VTHO计价时价格相对稳定（基金会设定了基准价格p），同时基金会将维持VTHO兑法币的低价、稳定。换句话说，即可理解为，“系统的Gas以法币计价时，应当处于低价、稳定状态”，这是因“央行”（基金会）调控而言的结果。那么从市场角度而言，Gas以法币计价时是否会维持低价、稳定呢？从ETH、NEO的过往历史看，答案可能是否定的。

首先，我们知道，在系统生态发展过程中，系统的价值必然随着使用量的增大而增加，这反应在系统智能货币的价值上（以法币计价）。另一方面，以支付转账为例，在系统资源一定的前提下，当需求变大，用户为了自己的交易尽快被打包写进区块，因此所提供的Gas价格也会相应增长。

刚刚是从供需的角度看问题，如果是从资源成本的角度呢？以PoW共识机制的以太坊为例，随着系统生态的发展，网络的记账节点数也会增加，也就是说增加了系统资源的投入。但由于系统TPS有限，因此单位资源的成本其实是有所上升，因而对应Gas的价格也会随之增长。

因此，我们可以看到，在以太坊、NEO体系中，在生成机制相对刚性的情况下，Gas的价格在以法币计价时会出现很大涨跌幅，而以系统的智能货币计价时，则呈现相对稳定的价格，这是市场运作的自然结果。而Vechain需要通过基金会的调节，使得VTHO更具弹性，这种模式与NEO3.0中新设的GAS模型不谋而合，未来调节的效果还需观察。

2、交易额 VS 交易费

网络的交易额一定是远远大于交易费用的。在“双币制”体系下，即使交易费用可以稳定，但我们仍无法减少高层级智能货币的价格波动问题，因此交易额的波动仍会很大。交易费用的稳定似乎无法弥补巨量交易额波动带来的损失，因此从这一点出发，“双币制”似乎只能部分解除公有链大规模商用所面临的障碍。

3、宏观调控 VS 二级市场炒作

从当前的VTHO价格曲线来看，唯链基金会意图通过宏观调控VTHO供应量的方法来控制价格，但短期内由于“炒新”情绪存在，难抵挡二级市场的价格炒作。因为前者往往是一个决策缓慢、见效滞后的过程，而后者属于快速强烈的市场投机反应。因此，如何在中长期实现有效价格反馈亦需要考虑。

4、收益率

对于VET的持有人而言，年化收益率尤为重要。由于VET之前经历了下跌，而VTHO炒新又带来价格高企，使得目前VET的年化收益为54%。以同类型的NEO来看，这样的收益率显得过高，之后存在较大衰减可能（要么VET上涨，要么VTHO下跌）。

注：VET年化收益计算如下：1万个VET每年可以生成1577个VTHO，本文写作时，VET价格为0.000047 ETH，VTHO价格为0.00016 ETH，因此VET的年化收益为54%。

另外，按照唯链白皮书的VET估值模型，在E/(r-g)/P比例一定的情况下，VET的价格变动应当与VTHO的价格变动同步，但目前VTHO上涨了627%，而VET只上涨了23%。因此相对而言，VTHO短期投机性质较重，VET更具有投资价值。

5. 结语

唯链“双币制”是对去除公链系统大规模商用障碍的实践探索，意图通过剥离使用权、偏中心化宏观调控的手段，来稳定区块链的操作成本。

可以想象，当一个公链项目进入成熟期之后，其代币价值得以相对稳定，但在这之前，项目必然会经历代币价值大幅波动的时期，对落地使用构成障碍。如此看来，”双币制“不失为一个好的”过渡计划“，虽然这样的”过渡计划“也存在种种挑战。

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